Topic outline

  • General

    Collapse all Expand all

  • بطاقة التواصل

  • التعريف بمادة المحفظة المالية

    • تتبوأ المحفظة المالية أهمية خاصة في أجندة المال والأعمال في الوقت الراهن، لما تحتله من مكانة مرموقة في عالم الاستثمار، فهي تعود بمنفعة على الشركات والمجتمع عامة، والمستثمر خاصة، ومما توفره المحفظة المالية هو إمكانية التنويع في الاستثمارات، أي أن المستثمر يمكنه أن يختار أكثر من استثمار، مستعملا في ذلك إستراتيجية التنويع.

      وقد برزت أهمية المحفظة المالية مع تطور بيئة المال والأعمال، واتساع عمليات السوق المالية، حيث أصبح المستثمر يبح عن شتى الطرق التي تسمح له بتعظيم عوائده مقابل تحمل درجات أقل من المخاطر في بيئة مليئة بالعناصر التي من شأنها أن تؤثر على أداء الاستثمارات.

       وبالرغم من ذلك، فإن مفهوم المحفظة المالية لا يزال مبهما بعض الشيء لدى الكثير من الفئات في المجتمع، خاصة في الدول الناشئة والنامية. ولهذا السبب كان من الضروري نشر هذه المطبوعة المتخصصة في المحفظة المالية تحقيقا للهدف المتمثل في نشر الوعي ومساعدة الطلبة، العام والخاص على فهم المحفظة المالية، وإدراك أهميتها في المؤسسات المعاصرة والسوق المالية بصفة عامة.

      تعرض هذه المطبوعة مفاهيم أساسية متعلقة بالمحفظة المالية، تتنوع بين تعريف المحفظة المالية وأهدافها وأهميتها وضوابطها ومبررات وجودها، وما إلى ذلك من مواضيع تساعد في توضيح وتبسيط موضوع المحفظة المالية للقارئ.

      وقد تم الحرص في هذه المطبوعة على تبسيط المواضيع بشكل يسمح للجميع الاستفادة منها، غير أن المحفظة المالية وأبعادها أكبر وأوسع من أن يتم تغطية جميع جوانبها في هذه المطبوعة. لذلك، ما على القارئ إلا الإبحار في المحفظة المالية جيدا، خاصة وأن المستقبل دائما يحمل الجديد الذي يمكن ألا يتم إدراجه الآن في المطبوعة.

      ومن بين ما يمكن استخلاصه من هذه المطبوعة، ما يلي:

      -      موجهة خصيصا لطلبة السنة أولى ماستر تخصص مالية وتجارة دولية وتخصص تسويق مصرفي.

      -      تحتوي على مجموعة من المحاضرات (تربط بين الجانب النظري والميداني) للمحفظة المالية.

      -      تحليل الاتجاهات الحديثة لنظريات المحفظة المالية.

      -      مكانة المحفظة المالية في بيئة المال والأعمال، والسوق المالية ككل.

      -      المبادئ، القواعد، الأساليب والأدوات التي يجب مراعاتها عند تكوين المحافظ المالية.

      -      كيفية تكوين المحافظ المالية.

      -      أهمية التنويع في تكوين المحافظ المالية.

      -      كما يمكنها تزويد رجال القرار والمستثمرين بمعلومات تمكنهم من فهم المحافظ المالية أكثر.

      -      المطبوعة موجهة لكل من هو بحاجة إلى المحفظة المالية.

      وتأتي هذه المطبوعة لتحقيق الأهداف التالية للمادة، ويهدف هذا المقياس إلى تحقيق العديد من المزايا للطلبة، ومنها:

      -      التعريف بالاستثمار والمحافظ الاستثمارية.

      -      التعريف بالأوراق المالية والمحفظة المالية.

      -      كيفية حساب العائد والمخاطرة.

      -      المحفظة المالية ذات أدنى مخاطرة.

      -      المحافظ المالية الحدودية، الفعالة والمثلى.

      متطلبات دراسة المحفظة المالية: الرياضيات (التحليل والجبر)، الإحصاء، الاقتصاد الجزئي، الاقتصاد والكلي، الاقتصاد القياسي، السياسات المالية للمؤسسة، الأسواق المالية.

       

       

      جهة الإصدار: كلية العلوم الاقتصادية والتجارية وعلوم التسيير / قسم العلوم التجارية

      المؤلف: الدكتور بدروني عيسى.

      معلومات الاتصال:  الإميل المهني: aissa.bedrouni@univ-msila.dz

      فلا تبخلوا علينا باقتراحاتكم.


  • محتوى المقياس

    • الجزء الأول: المحفظة المالية مدخل نظري..(المحاضرات: 1-3)

      أولا: الأوراق المالية......(المحاضرة 01)

      1-     ماهية الأوراق المالية

      2-     أدوات الملكية

      3-     أدوات دين

      4-     مزايا وعيوب كل من الأسهم والسندات

      5-     مقارنة بين السند والسهم

      ثانيا: محفظة الأوراق المالية.......(المحاضرة 02)

      1-     البورصات وأسواق الأوراق المالية

      2-     شركات وصناديق الاستثمار

      3-     ماهية المحفظة المالية

      4-     الهدف من المحفظة المالية

      5-     المستثمر  والمحفظة المالية

      6-     أنواع المحافظ المالية

      ثالثا: محددات المحفظة المالية...............(المحاضرة 03)

      1-     نظرية محفظة الأوراق المالية

      2-     ضوابط وقيود تكوين محافظ الوراق المالية

      3-     العوامل التي يجب مراعاتها عند إدارة المحافظ المالية

      4-     الاعتبارات الفتية في إدارة محفظة الأوراق المالية

      5-     بناء وإدارة المحفظة المالية

      6-     تسيير المحفظة المالية

      7-     تقييم وحساب معدل عائد المحفظة المالية

      الجزء الثاني: المحفظة المالية مدخل كمي...المحاضرات 04----06

      أولا: حساب معدل عائد ومخاطرة المحفظة المالية....(المحاضرة 04)

      1-     أوزان الأوراق المالية في المحفظة المالية

      2-     العوائد المتوقعة للمحفظة المالية

      3-     مخاطرة المحفظة المالية

      4-     معدل عائد ومخاطرة محفظة مالية من أصلين

      ثانيا: المحافظ المالية ذات أدنى مخاطرة ........(المحاضرة 05)

      1-     تحديد نسب الاستثمار في المحفظة المالية ذات أدنى مخاطرة

      2-     العلاقة بين مخاطرة المحفظة المالية ومعدل عائدها

      ثالثا: التعميم على  أصل مالي.......(المحاضرة 06)

      1-     معدل عائد ومخاطرة المحفظة المالية

      2-     المحفظة المالية ذات أدنى مخاطرة

      3-     المحافظ المالية الحدودية والفعالة

      الجزء الثالث: المحفظة المالية مدخل تقييمي......المحاضرات 07---10

      أولا: الاستثمار و تقييم المحافظ المالية.......المحاضرة 07

      1-     الاستثمار والمحفظة المالية

      2-     طرق تقييم أداء المحافظ المالية

      ثانيا: بناء المحفظة المالية المثلى......المحاضرة 08

      1-     بناء المحفظة المالية

      2-     مبادئ بناء المحفظة المالية المثلى

      3-     مبدأ السيادة أو السيطرة والمحفظة الكفؤة

      ثالثا: نماذج بناء المحفظة الكفؤة.......المحاضرة 09

      1-     نموذج ماركويتز 1952 Harry Markowitz Model

      2-     نموذج توبين 1958 Tobin Model

      رابعا: نماذج تسيير المحافظ المالية.......المحاضرة 10

      1-     نموذج ماركويتز

      2-     نموذج السوق

      3-     نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

      4-     نموذج التسعير المرجح APT- Arbitrage Pricing Theory

      الجزء الرابع: المحفظة المالية مدخل منحنيات السواء ودوال المنفعة..المحاضرات 11......13

      أولا: منحنيات السواء.......المحاضرة 11

      1-     تعريف منحنى السواء

      2-     خصائص منحنيات السواء

      3-     فرضيات منحنيات السواء

      4-     مفهوم الحد الكفء في منحنيات السواء

      ثانيا: دالة المنفعة للمستثمر ......المحاضرة 12

      1-     المستثمر الذي يبغض المخاطرة

      2-     المستثمر الذي يبحث عن المخاطر ة

      3-     المستثمر الحيادي اتجاه المخاطر ة

      ثالثا: الحد الكفء واختيار المحفظة المثلى .....المحاضرة 13

      1-     الحد الكفء

      2-     اختيار المحفظة المثلى باستعمال منحنيات السواء

      3-     تعظيم المنفعة من خلال المحافظ المالية

      الجزء الخامس: المحفظة المالية مدخل التنويع......المحاضرات 14-----15

      أولا: ظاهرة تقعر المجموعة الكفؤة .......المحاضرة 14

      ثانيا: مبدأ التنويع لتخفيض مستوى المخاطر......المحاضرة 15

      1-     تعريف التنويع

      2-     عدد الأوراق المالية الضرورية للتنويع

      3-     عوامل نجاح سياسة تنويع المحافظ المالية

      4-     أصناف التنويع

      5-     تدنية المخاطرة عن طريق التنويع

      الجزء السادس: الاستثمار  في المنظور الإسلامي.......المحاضرات 16----

      أولا: آراء العلماء المعاصرين في التعامل بالأسهم والأسواق المالية

      ثانيا:  السوق المالية في الإسلام

      ثالثا: دور شركات الأموال والمصارف الإسلامية في تطوير سوق مالية إسلامية

      الجزء الأول: المحفظة المالية مدخل نظري..(المحاضرات: 1-3)

      أولا: الأوراق المالية......(المحاضرة 01)

      1-     ماهية الأوراق المالية

      2-     أدوات الملكية

      3-     أدوات دين

      4-     مزايا وعيوب كل من الأسهم والسندات

      5-     مقارنة بين السند والسهم

      ثانيا: محفظة الأوراق المالية.......(المحاضرة 02)

      1-     البورصات وأسواق الأوراق المالية

      2-     شركات وصناديق الاستثمار

      3-     ماهية المحفظة المالية

      4-     الهدف من المحفظة المالية

      5-     المستثمر  والمحفظة المالية

      6-     أنواع المحافظ المالية

      ثالثا: محددات المحفظة المالية...............(المحاضرة 03)

      1-     نظرية محفظة الأوراق المالية

      2-     ضوابط وقيود تكوين محافظ الوراق المالية

      3-     العوامل التي يجب مراعاتها عند إدارة المحافظ المالية

      4-     الاعتبارات الفتية في إدارة محفظة الأوراق المالية

      5-     بناء وإدارة المحفظة المالية

      6-     تسيير المحفظة المالية

      7-     تقييم وحساب معدل عائد المحفظة المالية

      الجزء الثاني: المحفظة المالية مدخل كمي...المحاضرات 04----06

      أولا: حساب معدل عائد ومخاطرة المحفظة المالية....(المحاضرة 04)

      1-     أوزان الأوراق المالية في المحفظة المالية

      2-     العوائد المتوقعة للمحفظة المالية

      3-     مخاطرة المحفظة المالية

      4-     معدل عائد ومخاطرة محفظة مالية من أصلين

      ثانيا: المحافظ المالية ذات أدنى مخاطرة ........(المحاضرة 05)

      1-     تحديد نسب الاستثمار في المحفظة المالية ذات أدنى مخاطرة

      2-     العلاقة بين مخاطرة المحفظة المالية ومعدل عائدها

      ثالثا: التعميم على  أصل مالي.......(المحاضرة 06)

      1-     معدل عائد ومخاطرة المحفظة المالية

      2-     المحفظة المالية ذات أدنى مخاطرة

      3-     المحافظ المالية الحدودية والفعالة

      الجزء الثالث: المحفظة المالية مدخل تقييمي......المحاضرات 07---10

      أولا: الاستثمار و تقييم المحافظ المالية.......المحاضرة 07

      1-     الاستثمار والمحفظة المالية

      2-     طرق تقييم أداء المحافظ المالية

      ثانيا: بناء المحفظة المالية المثلى......المحاضرة 08

      1-     بناء المحفظة المالية

      2-     مبادئ بناء المحفظة المالية المثلى

      3-     مبدأ السيادة أو السيطرة والمحفظة الكفؤة

      ثالثا: نماذج بناء المحفظة الكفؤة.......المحاضرة 09

      1-     نموذج ماركويتز 1952 Harry Markowitz Model

      2-     نموذج توبين 1958 Tobin Model

      رابعا: نماذج تسيير المحافظ المالية.......المحاضرة 10

      1-     نموذج ماركويتز

      2-     نموذج السوق

      3-     نموذج تسعير الأصول الرأسمالية

      4-     نموذج التسعير المرجح APT- Arbitrage Pricing Theory

      الجزء الرابع: المحفظة المالية مدخل منحنيات السواء ودوال المنفعة..المحاضرات 11......13

      أولا: منحنيات السواء.......المحاضرة 11

      1-     تعريف منحنى السواء

      2-     خصائص منحنيات السواء

      3-     فرضيات منحنيات السواء

      4-     مفهوم الحد الكفء في منحنيات السواء

      ثانيا: دالة المنفعة للمستثمر ......المحاضرة 12

      1-     المستثمر الذي يبغض المخاطرة

      2-     المستثمر الذي يبحث عن المخاطر ة

      3-     المستثمر الحيادي اتجاه المخاطر ة

      ثالثا: الحد الكفء واختيار المحفظة المثلى .....المحاضرة 13

      1-     الحد الكفء

      2-     اختيار المحفظة المثلى باستعمال منحنيات السواء

      3-     تعظيم المنفعة من خلال المحافظ المالية

      الجزء الخامس: المحفظة المالية مدخل التنويع......المحاضرات 14-----15

      أولا: ظاهرة تقعر المجموعة الكفؤة .......المحاضرة 14

      ثانيا: مبدأ التنويع لتخفيض مستوى المخاطر......المحاضرة 15

      1-     تعريف التنويع

      2-     عدد الأوراق المالية الضرورية للتنويع

      3-     عوامل نجاح سياسة تنويع المحافظ المالية

      4-     أصناف التنويع

      5-     تدنية المخاطرة عن طريق التنويع

      الجزء السادس: الاستثمار  في المنظور الإسلامي.......المحاضرات 16----

      أولا: آراء العلماء المعاصرين في التعامل بالأسهم والأسواق المالية

      ثانيا:  السوق المالية في الإسلام

      ثالثا: دور شركات الأموال والمصارف الإسلامية في تطوير سوق مالية إسلامية

  • مقدمة

    • يطرح كل مستثمر في المحافظ المالية الأسئلة الأساسية التالية:

      1-   كيف يمكن اختيار أنواع المحافظ المالية التي تتناسب مع المستثمر؟

      2-     وما هي أنواع المحافظ المالية المختلفة من خلال معدل العائد والخاطرة المتوقعين؟

      فنادرا ما يحمل المستثمرون ورقة مالية واحدة، بل هم عادة ما يحملون مجموعة من الأوراق المالية (اثنتين، ثلاثة....)، أي أنهم يحملون محفظة من الأوراق المالية. وتهتم نظرية المحفظة باختيار المحفظة المالية الكفء، فالمحفظة المالية الكفء هي التي تحقق:

      1-     أعلى معدل عائد متوقع عند مستوى معين من المخاطرة.

      2-    أو أدنى مستوى من المخاطرة عند مستوى معين لمعدل العائد المتوقع.

      فالمحفظة المالية هي مجموعة من الأصول المالية المتجمعة في وعاء الاستثمار، ونلجأ إليها من وجهة النظر الاستثمارية لأنه إذا حققت بعض الأصول المالية أداء متواضعا، فيمكن أن تحقق الأصول المالية الأخرى أداء عاديا أو مبهرا، وفي المتوسط تحقق المحفظة المالية ككل أداء مناسبا.

      هناك بعض المعايير التي يجب وضعها في الاعتبار عند اختيار أنواع الأوراق المالية في المحفظة ومنها، معيار العائد والمخاطرة، حيث يتم تطبيق اختيار الأوراق المالية عن طريق معدل العائد والمخاطرة الخاصة بكل ورقة، ويتم اختيار الورقة التي تعطي أقل مخاطرة وأكبر عائد، مع الأخذ في الاعتبار درجة الارتباط بين معدلات العوائد والمخاطرة في المحفظة.

      وللإلمام بجوانب هذا المقياس أكثر، يتم التركيز على العناصر التالية:

      1.     مبادئ ومفاهيم عمومية حول المحافظ المالية.

      2.     حساب عائد ومخاطرة المحفظة المالية.

      3.     المحافظ ذات أدني تباين.

      4.     المحافظ الحدودية والكفؤة.

      5.     تعظيم المنفعة في حالة المحفظة المكونة من الأصول ذات المخاطرة فقط.

      6.     تعظيم المنفعة في حالة المحفظة المكونة من عدة أصول ذات مخاطرة وأصل واحد بدون مخاطرة.

      7.     تمارين ومسائل.


  • مفاهيم أساسية

    • 1. ماهية المحفظة المالية

      يطرح كل مستثمر في المحافظ المالية الأسئلة الأساسية التالية:

      1-    كيف يمكن اختيار أنواع المحافظ المالية التي تتناسب مع المستثمر؟

      2-    وما هي أنواع المحافظ المالية المختلفة من خلال معدل العائد والخاطرة المتوقعين؟

      فالمحفظة المالية الكفء هي التي تحقق:

      1-    أعلى معدل عائد متوقع عند مستوى معين من المخاطرة.

      2-   أو أدنى مستوى من المخاطرة عند مستوى معين لمعدل العائد المتوقع.

      فالمحفظة المالية هي مجموعة من الأصول المالية المتجمعة في وعاء الاستثمار، ونلجأ إليها من وجهة النظر الاستثمارية لأنه إذا حققت بعض الأصول المالية أداء متواضعا، فيمكن أن تحقق الأصول المالية الأخرى أداء عاديا أو مبهرا، وفي المتوسط تحقق المحفظة المالية ككل أداء مناسبا.

      2. ماهية الأوراق المالية

      تعرف الورقة المالية بأنها صك ذو حق في التدفقات النقدية المتوقعة، وهي بذلك مستند ملكية، كما يمكن أن تبين حقوق ومطالب المستثمر وتكون بذلك صك مديونية، كما يمكن أن تعبر الورقة المالية عن الحقين معا.

       تقسم الأوراق المالية المتداولة في سوق رأس المال من زاوية الحقوق التي تترتب لحاملها على أصول الشركة المصدرة إلى نوعين أساسيين هما:

      -       أدوات ملكية، وتشمل مثلا الأسهم.

      -       أدوات دين، وتشمل مثلا السندات.

      والمتتبع للأسواق المالية يجد أن هناك أنواع كثيرة من الأوراق المالية، غير أنه في هذه المطبوعة يتم التركيز على بعضها فقط، تبعا لما يمكن أن يفيد الطالب في فهم المقياس فقط.

      3. البورصات وأسواق الأوراق المالية

      تعتبر البورصة السوق الأساسية لتداول الأصول المالية، وقد تطورت البورصة من مفهومها المكاني إلى الفضاء الإلكتروني، الأمر الذي غير كثيرا في عملياتها المختلفة، ونوعية الأصول المالية المتداولة، وكذا المتعاملين.

      ويتميز الاستثمار في البورصة بكونه لا يحتاج لمعدات ولا تجهيزات متخصصة كغيرها من صور الاستثمار، كعمل مشروعات مثلا، وكذلك فهي لا تحتاج لمبالغ كبيرة في بداية العمل، حيث يمكن لأي راغب في التجربة أن يقوم بالاستثمار من خلال مبلغ بسيط، أيا كانت قيمته، ودون الحاجة للاقتراض سواء من الأشخاص أومن المؤسسات.

      كما تسمح البورصة بتنويع المحفظة المالية (الاستثمار في مجموعة الأوراق المالية) من شركات مختلفة.

      4. ما هي صناديق الاستثمار

      يعرَّف صندوق الاستثمار بأنه عبارة عن محفظة استثمارية مشتركة يسمح لأي عدد من المستثمرين حسب رغبتهم وقدرتهم المالية وبمبالغ متواضعة (ألف دج مثلاً) بالاشتراك فيه من خلال شراء حصة من أصوله تسمى بالوحدة ويتم تقييم هذه الوحدة دورياً. وتستثمر الصناديق الاستثمارية في الأسهم أو السندات أو النقد أو العملات أو ما شابه من الأدوات الاستثمارية.

      5. ماهية شركات الاستثمار

      هي شركات تتلقى أموال من المستثمرين من مختلف الفئات، لتقوم باستثمارها في تشكيلات (صناديق) من الأوراق المالية، يتحدد نصيب المستثمر بعدد الحصص في التشكيلة التي يستثمر فيها أمواله، أما الأوراق المكونة للتشكيلة، فهي من النوع ذو التداول العام مثل الأسهم والسندات وأذونات الخزينة...ألخ.


  • المحفظة المالية

    • 1. تعريف المحفظة المالية

      هي مصطلح يطلق على مجموع ما يملكه الفرد من الأوراق المالية، والهدف من امتلاك هذه المحفظة هو تنمية القيمة السوقية لها، وتحقيق التوظيف الأمثل لما تمثله هذه الأصول من أموال.  وهي تشكيلة أو توليفة من الاستثمارات أو الأوراق المالية أو الموجودات.

      2. نظرية المحفظة المالية

      تعنى نظرية المحفظة بالقرارات المالية الرشيدة للمستثمرين، من حيث الموازنة بين المخاطرة والعائد في الاستثمارات، وذلك بناء على فرضية أساسية مفادها أن المستثمر يتميز بالعقلانية والرشادة ويكره المخاطرة.

      1-2. النظرية التقليدية للمحفظة المالية

           أين كان الاعتقاد الشائع أن توزيع المخاطر بالاعتماد على التنويع هو من خلال تكوين محفظة تحتوي على عدد كبير من الأوراق المالية من قطاعات مختلفة، ويكون هذا تبعا لمقولة "لا تضع كل البيض في قفة واحدة". فكان الاعتقاد الشائع آنذاك أن الأداء الضعيف لبعض الأوراق المالية في المحفظة يعوضه الأداء الجيد للأوراق المالية الأخرى، وبالتالي فإن تقلبات معدل عائد المحفظة ككل سيكون أقل عبر الوقت، فكان يتم تجميع الأوراق المالية بناء على العوائد، توزيعات الأرباح، والمضاعف السعر / العائد، وبعض النسب المالية الأخرى، ولا تؤخذ المخاطرة بصورة واضحة، ولا العلاقات البينية لمكونات المحفظة المالية.

      2-2.  النظرية الحديثة للمحفظة المالية

            وهي نظرية معيارية تعنى بالقرارات المالية الرشيدة، من خلال الموازنة بين العائد والمخاطرة، تركيزا على أثر التنويع في تخفيض المخاطرة، من خلال اختيار الأوراق المالية المكونة للمحفظة بشكل دقيق. فحسب ماركويتز، فإن خصائص المحفظة المالية تختلف عن خصائص الأوراق المالية المكونة لها منفردة.

      3-2. نظرية الفصل للمحفظة المالية

            تنص على أن مشكلة اختيار أي محفظة مكونة من أوراق مالية ذات مخاطرة والاحتفاظ بها هي منفصلة عن موقف الأفراد تجاه المخاطرة، أما جونز وزملاؤه فقدموا التعريف الآتي: في ظل نظرية المحفظة الحديثة، فإن المحفظة التي تتكون من توافيق من المحفظة الخطرة الكفؤة والإقراض والاقتراض خال من المخاطرة، فإنها سوف تكون أيضا كفؤة بغض النظر عن مكان منحنيات السواء. وعرفها آخرون بأنها عملية تحديد المحفظة الكفؤة من دون معرفة أي شيء عن تفضيلات المستثمر. وينظر لها آخرون بأنها هي فصل قرار المستثمر إلى قرار تمويل (إقراض واقتراض خال من المخاطرة) وقرار استثمار (في المحفظة الخطرة).

      إذا، نظرية الفصل هي عبارة عن قيام المستثمر باختيار المحفظة الكفؤة لجميع المستثمرين أولا، ثم إيجاد المحفظة الكفؤة الخاصة به.

      3. المحفظة المالية الكفؤة

            لقد توصل ماركويتز إلى أن هناك محفظة كفؤة، تكون عندها المخاطرة عند أدنى مستوياتها بتحقيق معدل عائد ما، أو يتم تحقيق أعلى معدل عائد مقابل مخاطرة ما. فقد أوضح ماركويتز بأنه من خلال عدد قليل من الأوراق المالية يمكن بناء عدد لا نهائي من المحافظ الاستثمارية، وأن اهتمام المستثمرين ينصب على مجموعة محددة من المحافظ الكفؤة، فيختار المستثمر من بينها المحفظة التي تلبي رغباته لتتلاءم مع معدل العائد الذي يفضله ومستوى المخاطرة التي يستطيع تحملها.

      4. المحفظة المالية للسوق

            هي المحفظة التي تتكون من مجموع موجودات السوق المالية وفقا لأوزان قيمتها السوقية أو الدفترية، وتعتبر هذه المحفظة المرجع الأساسي في تقييم مختلف الموجودات المالية، من خلال معدل عائدها  ومخاطرتها السوقية  الخاصة بهذه المحفظة، وكذا معامل المخاطرة النظامية  للأصول المالية.

      5. المستثمر   والمحفظة المالية

      بعض الأفراد لديه استعداد لتملك أوراق مالية ذات درجة عالية من المخاطرة، لأنه يسعى إلى تحقيق أكبر قدر ممكن من الأرباح، في حين يفضل البعض الآخر اعتماد أسلوب متحفظ في الاستثمار حتى إن حصل على عائد أقل. وهناك العديد من الأفراد الذين يسعون إلى تكوين محافظ متوازنة، أي أن بعضها يتضمن درجة عالية من المخاطرة والبعض الآخر درجة قليلة من المخاطرة.

      6. أنواع المحافظ المالية

      تنقسم المحافظ المالية إلى عدة أنواع، وأبرزها:

      محافظ العائد أو الدخل: وظيفة محافظ العائد هي تحقيق أعلى معدل للدخل النقدي الثابت والمستقر للمستثمر، وتخفيض المخاطر بقدر الإمكان.

      محافظ الربح أو النمو: وهي المحافظ التي تشمل الأوراق المالية التي تحقق نموا متواصلا في الأرباح وما يتبع ذلك من ارتفاع في أسعارها.

      محافظ الربح والعائد أو المختلطة: هي المحفظة التي تجمع أوراق مالية مختلفة، يتميز بعضها بتحقيق العائد، وبعضها الآخر بتحقيق الربح، وهذا النوع يعتبر المفضل لدى المستثمرين والذين يتطلعون إلى المزج بين المزايا والمخاطر التي تصاحب كل نوع من هذه المحافظ.

      المحفظة المتوازنة: حيث يأمل المستثمر في هذا النوع من المحافظ الحصول على أرباح رأسمالية بالإضافة إلى توزيعات نقدية من أرباح الأسهم ومن فوائد (ربا) السندات وفي نفس الوقت المحافظة على رأس مال المستثمر.

      المحافظ المتخصصة في الصناعات: هي تلك المحافظ التي تتخصص في استثمار أسهم شركات صناعية مختارة مثل شركات الطيران أو الموارد الطبيعية أو الشركات التي تتعلق صناعاتها بالطاقة والنفط وغيرها.

      المحفظة المالية الإسلامية: تقوم المحفظة الإسلامية فقط في الأوراق المالية لشركات تقوم على النهج الإسلامي.


  • محددات تكوين المحفظة المالية

    • 1. ضوابط وقيود تكوين محافظ الوراق المالية

      1- ضوابط وقيود زمنية: أي المدى الزمني الذي يرغب صاحب المحفظة الاستمرار فيه مستثمرا لأمواله (قصيرا، طويلا، متوسطا، لمدة سنة....)

      2- ضوابط وقيود مالية ورأسمالية: وهي حجم ونوع الأموال المتاحة لمدير المحفظة، والتي يتم من خلالها شراء وحيازة الأوراق المالية، وتكوين التوليفة أو المزيج المناسب في الأوراق المالية.

      3- ضوابط أو قيود الحاجة إلى تسييل المحفظة: وهو القيد الذي يضعه صاحب المحفظة على مديرها في شكل إمكانية تسييل المحفظة بالكامل أو بجزء كبير منها أو بشكل فجائي أوفي أجل قصير، مما يجعل مدير المحفظة ينجز أنواعا معينة من الأوراق المالية التي تحقق هذا الهدف.

      4- ضوابط وقيود ضريبية وإلزامية: كثيرا ما تعرض قوانين أو تشريعات تعطي مزايا أو إعفاءات ضريبية معينة لأوراق مالية معينة، قد تكون لفترات زمنية منصوص عليها، ومن ثم يكون سعر المحفظة على علم بهذا كله، وبالتالي يجب مراعاته عند تكوين المحفظة.

      5-    ضوابط وقيود الأخطار والمخاطر: يقوم مدير الاستثمار باختيار الأوراق المالية التي يتناسب درجة الخطر في الاستثمار فيها مع استعداد المستثمر وقدرته على قبول وتحمل المخاطر.

      وهذه الضوابط تختلف باختلاف المتعاملين في السوق المالية، كما تختلف من مكان تعامل إلى آخر، كما يمكنها أن تتغير بمرور الزمن.

       

      2. العوامل التي يجب مراعاتها عند إدارة المحافظ المالية

      1-    معدل العائد وسعر الورقة المالية.

      2-    مدى التقلبات في معدل العائد.

      3-    مدى التقلبات في سعر الورقة المالية ذاتها.

      4-    تأثير تآكل القوة الشرائية للنقود.

      غالبا ما يتم مراعاة هذه العوامل عند تكوين المحافظ المالية، كما نجد أن هذه العوامل متغيرة مع مرور الزمن، ومن مكان لآخر، ومن مستثمر لآخر.

      3. الاعتبارات الفتية في إدارة محفظة الأوراق المالية

      1-   الاعتبارات الزمنية والمكانية.

      2-   مستوى جودة الورقة المالية.

      3-   السياسات المالية والنقدية للدولة.

      4-   عمليات معالجة الأخطار المتبعة.

      هذه الاعتبارات الفنية لا تختلف عن العوامل التي يجب مراعاتها عند تكوين المحافظ المالية.

      4. كيف تبني محفظتك المالية

      إذا طلب منك شراء أفضل سهم من بين أسهم 10 شركات موجودة في السوق، فأيها تختار؟ اتخاذك لأي قرار هنا لا بد أن يحكمه متغيران أساسيان هما: العائد والمخاطرة، فإذا قمت بالمفاضلة بين شركتين فسوف تختار ذات العائد الأكبر إذا ما تساوتا من حيث المخاطر، أو إذا تساوتا في العائد فسوف تختار سهم الشركة التي تكون المخاطر بها أقل.

      إلا أنه قبل ذلك، عليك أن تدرس المحددات الثلاثة الآتية: أهمية نمو رأس المال، العائد أو نمو الأرباح والمخاطرة.

       5. إدارة المحافظ المالية

      توجد ثلاثة قرارات أساسية يتخذها مدير المحفظة المالية، وهي: توزيع الأصول المالية، انتقاء الأصول المالية والتوقيت الاستثماري.

      يمكن للمستثمر اختيار إحدى الطرق التالية لتسيير محفظته المالية: التسيير المباشر، التسيير بالوكالة، التسيير الجماعي، والتسيير بالاستشارة.

      يتم تسيير المحفظة من خلال ثلاثة مراحل أساسية، يمكن تلخيصها كما يلي: تحديد أهداف المستثمر،

      تحليل مختلف الفرص الاستثمارية، تقييم كفاءة المحفظة الاستثمارية.

      يمكن التمييز بين أربعة سياسات في مجال إدارة المحفظة المالية، وهي:

      1-   السياسة الهجومية: هذه السياسة يتوجه إليها المستثمر المضارب، لأن هدفه الأساسي هو تحقيق أقصى عائد، فهو يفضل عنصر الربحية عن عنصر الأمان.

      2-   السياسة الدفاعية: في هذه السياسة المستثمر يكون جد متحفظ اتجاه عنصر المخاطرة، الأمر الذي يدفعه إلى إعطاء الأولوية المطلقة لعنصر الأمان على حساب عنصر العائد.

      3-   السياسة المتوازنة: تجمع هذه السياسة بين السياستين السابقتين ويتبناها المستثمرون الذين يهدفون إلى تحقيق استقرار نسبي في المحفظة، مما يؤمن لهم تحقيق عوائد معقولة مع مستويات معقولة من المخاطرة.

      4-    التنويع: فالتنويع الجيد في تشكيلة المحفظة من شأنه تخفيض درجة المخاطرة التي يتعرض لها عائد المحفظة دون أن يترتب على ذلك تأثير عكسي على حجم ذلك العائد. وللتنويع عدة طرق، أهمها تنويع جهة الإصدار، وتنويع تاريخ الاستحقاق.


  • معدل عائد ومخاطرة المحفظة المالية

    • 1. أوزان الأوراق المالية في المحفظة المالية

            وزن الورقة المالية في المحفظة هي نسب الاستثمار في كل أصل أو ورقة مالية مقارنة بمجموع الاستثمار في المحفظة ككل.

      مثال: إذا كان لدينا 100 دج مستثمرة في الأصل أو الورقة 1، و400دج مستثمرة في الأصل أو الورقة المالية 2، فإن قيمة الاستثمار في المحفظة ككل هي 500دج. ومن ثم فإن نسبة الاستثمار في الأصل 1 هي 100/500 = 0.2=20%، أما نسبة الاستثمار في الورقة المالية 2 فهي 400/500=0.8=80%.

      ملاحظة: مجموع أوزان الاستثمار في المحفظة المالية دائما مساو للواحد 1.

      2. معدل عائد المحفظة المالية

           معدل عائد المحفظة المالية: هو المقابل الذي يتوقع المستثمر الحصول عليه في المستقبل مقابل الأموال التي يدفعها من أجل حيازة أداة المحفظة المالية.

      مثال: لتكن محفظة مالية مكونة من أصلين ماليين، معدل العائد المتوقع للأصل الأول هو 0.2، أما الأصل الثاني فهو -0.2. المطلوب:

      ü حساب معدل عائد المحفظة المالية بدلالة نسب الاستثمار في الأصلين؟

      ü استنتج نسب الاستثمار التي تجعل من معدل عائد المحفظة المالية معدوم؟

      ü إذا كانت نسبة الاستثمار في الأصل المالي الأول هي 0.7، فما هو معدل عائد المحفظة المالية حينئذ.

      الحل:

      معدل عائد المحفظة المالية بدلالة نسبة الاستثمار (  )هو:

      3. مخاطرة المحفظة المالية

      قد تكون درجة مخاطرة المحفظة أقل من درجة مخاطرة الأوراق المالية المكونة لها، وذلك بسبب التنويع.

      فالتنويع يعني الاستثمار في أكثر من ورقة مالية من أجل تخفيض درجة المخاطرة وتحسين معدل العائد تبعا للخصائص المختلفة لعائد ومخاطرة كل ورقة مالية.

      كما أن التنويع يعتمد على درجة الارتباط بين عوائد مختلف الأوراق المالية التي تكون المحفظة.

      ويقيس معامل الارتباط درجة واتجاه التغير بين متغيرين وهو يتراوح بين -1 و1.

      فالمخاطرة هي مقياس نسبي لمدى تقلب معدل العائد الذي سيتم الحصول عليه في المستقبل.

      4. المخاطرة الكلية للمحفظة المالية